竞争力报告：中国占全球头部上市游戏企业34% 但价值被低估

历史经典产品的趣味点或成新重点

注：统计规模的范围为对应期间内流水TOP100的移动游戏。细分赛道的第3个分化方向为“产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道”，同时这一赛道或成新增长点。“产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道”是指曾有过市场表现极佳或用户热情极高的产品，但后续产品表现不佳、没有继续出现头部新品的赛道。这类赛道并不缺乏用户基础，但用户留存存在痛点，从市场中可见，虽然持续有新品以相关概念引来用户，但用户往往较快流失、又回到成熟但上线较旧的产品，即使这部分产品的画面、细节等已不是当前时代的主流。新产品留不住用户的原因主要有两点，一是画面等的表现吸引力不足，虽然优于既有的头部产品，但与同代的新游相比并不突出，不易吸引未接触过这类产品的用户；二是并未还原用户期待的游玩体验，导致被相关概念吸引来的成熟用户再次回流到既有头部产品中。但从产品来看，近期涌现出部分表现较佳的产品，从赛道中取得了红利并反馈于赛道规模。基于案例，伽马数据认为已有团队找到切入方式，基于其经验，“产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道”的机会或将变现，成为新增长点。

线下活动

线下活动对“用户实际消费”及“品牌渗透”的效果提升显著

“强化品牌赋能长线运营”是近年的竞争重点，而发生于线下的品牌渗透愈发成为重要举措。线下品牌渗透是指在线下展开的游戏相关活动，玩家见面会、展会、线下赛事、音乐会、联动实体店等，均属于这一范畴。而据伽马数据统计已有较多产品的线下活动获得高关注度，企业更为注重线下活动价值。线下活动的价值与其品牌塑造能力有关，相关机构的研究显示，现场互动后77%的参与者对品牌信任度有所提升。信任提升的原因在于，良好的线下互动能提升用户对自身、对品牌的双重好感（见下图），进而提升消费意愿。在相关机构的研究中，参与线下活动用户的实际消费比例，超出营销人员预测值23个百分点。叠加游戏产业对线下活动的探索仍处早期，伽马数据看好这一布局的持续竞争力。

全球同步发行

更多产品选择全球同步发行

“全球同步发行”是新兴产业趋势，数据显示，采取这一发行方式的流水占比已由1.3%增至最高9%。

数据来源：伽马数据（CNG）

注1：计算方法为产品在国内、海外各上线满1年后（上线时长较短的产品有所缩减），用流水少的一方除以多的一方。

注2：仅统计移动端流水、参与计算的产品不含地域性过强的产品（如三国、仙侠题材）。

从发行特征来看，全球同步发行首发即在数十、上百个国家或地区上线，这与传统出海时逐步拓展出海地区的做法差异明显。而据伽马数据研究，全球同步发行或存在流水优势，从示例可见，同步发行时的单地流水上限或为异步发行的1.68倍（图中的0.74除以0.44得到）。流水差异的部分成因在于，全球产品加速迭代的背景下，发行间隔越长，产品需竞争的同等质量竞品就越多，甚至存在发行时产品的核心体验、画风等已不被市场偏好的风险，而同步发行则可规避这一弊端。诚然，选择同步发行与企业发行能力与产品品质关联较密，且有部分产品凭借更精细的本土化运营、大IP加持等优势消弥发行间隔的流水劣势，但作为新兴起的全球化布局方式，同步发行的价值有待进一步研究探索。

中国上市/非上市游戏企业自身竞争现状

本节报告将对比上市、非上市游戏企业双方的表现。之所以将二者进行对比，是由于在布局时间、资源积累等的加持下，上市、非上市游戏企业内部均呈现出相对集中的布局特点。但需注意的是，布局特点并不存在优劣之分，在各自特点的加持下，上市、非上市企业进入头部榜单的数量保持稳定。

企业对比

上市企业90%营收更稳定、非上市企业更迭频率相对较快

从头部榜单来看，上市、非上市游戏企业整体呈“入榜数量稳定，但企业构成差异较大”的特征。入榜数量稳定方面，近3年TOP50榜单中二者份额几乎保持稳定，意味着无论哪类企业，均为头部市场的重要组成。但集群内部的差异显著：上市企业的入榜企业更为稳定，连续3年入榜的企业占比超90%，但非上市企业的同质数据仅为65%，企业更迭频率更快。上述现象与入局时间有关，由于上市企业进入产业较早，企业对成熟产品及知名IP的沉淀更为充分，因而收入的稳定性更强，而非上市企业进入产业较短，部分企业依托单款高流水产品进入榜单，但由于难以持续产出“爆款”，容易出现快速入榜、快速出榜的现象。但同时，非上市企业也凭借开拓新兴赛道，涌现更多收入稳定的头部企业，例如其榜单中收入超50亿元的企业占比已达18.2%。

产品对比

IP使上市企业占据国内主导，挖掘蓝海赛道潜力助非上市企业提升份额

注：样本产品为伽马数据监测的国内市场客户端与移动游戏产品，选取范围为两终端综合流水排名前300产品。

从产品来看，游戏企业整体呈“上市企业主导产业发展、非上市企业占比逐步提升”的特征：上市企业始终占据超7成市场份额，因此主导产业发展；非上市企业的份额虽少，但整体呈增长趋势，因此占比逐步提升。其中，上市企业的业绩与IP关联较密，IP的变现能力较强，且上市企业的IP储备更丰富，因此能获得较多流水；非上市企业的占比增长受新品影响较大，《鸣潮》《恋与深空》等新品激发了竞争较少赛道的潜力，新品占据的优势帮助非上市企业占比提升。

出海对比

非上市企业主导头部出海榜单，创新元素促使市场份额反超

从头部出海榜单来看，非上市企业的市场份额实现5连增，2024年上半年达52.73%，已成为头部榜单的主导。非上市企业的竞争力主要源于创新头部品类，其代表为，位居中国企业自研出海品类TOP2的策略类（含SLG）及角色扮演类，在融入开放世界、动物题材等创新元素后，非上市企业的品类份额逐步反超。未来，非上市企业的此项优势或更为明显，从储备产品来看，非上市企业已涉猎“射击类”等上市企业的传统优势品类。

强基领航游戏企业模型

本次模型聚焦游戏业务，整体分成两部分，其一为游戏业务相关布局，由企业自营的游戏产品（如，研发、运营、发行）、围绕游戏业务的投资行为、自营的其他游戏业务（如，电竞、衍生品）构成；其二为各项游戏业务布局的综合成果，即财务表现。同时，由于非上市企业不公布财报，因此个别指标进行调整替换。

中国上市游戏企业竞争力评估

三七互娱

“赛道开拓思路”兼具竞争力与稳定性，轻度化游戏、非线性游戏流程体验有望取得突破

具备在看重的赛道实现“入局—开拓—向头部企业发展”的方法论，是三七互娱重要的竞争力来源，依托这一竞争力，三七互娱深耕的品类不但从1项增至4项，且实现了收入多年连增，较顺利地完成业务升级。之所以认为三七互娱具备方法论、而非偶然踩中上述赛道，是由于对上述赛道的明确看好几乎均始于5、6年前，在此期间，企业上线数十款产品实际检验市场反馈、并与其网状资源（见下图）等相互配合、形成合力，最终寻找到在赛道的切入点。这意味着，三七互娱当前的成绩是在确切的战略指导下、有计划地逐步实现的。而“方法论”更重要的价值在于，其内部在历史起效的共性部分有望被用于未来，帮助企业以较稳定的节奏于更多赛道占据头部位置。而当前，试水其他赛道已有迹象，从企业《2023年年度报告》可见，三七互娱正探索轻度化游戏、非线性游戏流程体验等可能，未来有望在轻度化游戏、非线性游戏流程体验中再次占据优势。

环境预判能力持续起效，小程序游戏成又一佐证

三七互娱具备较强的环境预判能力，并多次据此实现企业转型或拓展增长点。而环境预判能力在2023年度表现尤为明显，即，小程序游戏。据伽马数据统计，小程序游戏实现超300%的规模增速、超百亿元的增量仅用时1年，留给企业入局的时间较短。但三七互娱在2021年已有入榜TOP5的产品，并于2023年6月再次推出头部产品，这意味着，在小程序游戏仍处爆发初期、较多企业刚刚关注这一领域时，三七互娱已经成为头部玩家。因此，从小程序游戏所涉及企业的表现来看，伽马数据认为三七互娱“环境预判”的能力仍在持续。

在此基础上，三七互娱仍布局着对小程序游戏的后续预判，例如小程序游戏登陆App：据三七互娱《2023年年度报告》，《小妖问道》（小程序游戏《寻道大千》的App版本）已上线中国港澳台、日韩、东南亚、欧美等地。

网状资源持续沉淀，AI及工业化能力或在未来赋能产品

如前所述，在数十款产品与网状资源等的配合下，三七互娱深耕了多个品类，而网状资源正是三七互娱的又一重要竞争力。“网状资源”由“资源”与“网状”两个词汇组成，前者意味着企业有较多可用的资源，例如研发层面的技术资源，营销层面的明星资源、渠道资源；后者则表示三七互娱能够较深度地串联上述资源，形成相互交织的网络，进而实现“1+1>2”的效果。从历史成果可见，网状资源曾多次提升产品品质、帮助其进入榜单前列，例如精准营销、高品质表现。

而从企业的最新动向来看，其网状资源仍在产业前沿的领域拓展，例如AI领域，三七互娱布局的广度与深度已居产业前列；又如工业化，其现实难度使较多企业中止布局，但三七互娱仍保持探索，并已有较多成果。而当上述资源成熟时，其“前沿”的特性也将进一步加持产品，帮助产品保持市场竞争力。

世纪华通

国内海外市场兼具竞争，“传奇”系列IP整合为未来收入筑基石

经多年发展，世纪华通游戏业务已形成集研发、全球发行、运营为一体的完整生态，旗下点点互动已成为国内头部出海游戏厂商，出海收入连年增长，旗下盛趣游戏涵盖移动游戏和端游的双端业务，也依然保持稳健的业绩贡献，世纪华通游戏业务在国内海外并行发展是企业保持竞争力的重要因素。国内市场端，盛趣游戏是世纪华通的业务主力，其在IP游戏上的研发和运营能力保持了较强优势，作为“传奇”IP在中国大陆地区唯一权利人，盛趣游戏正通过授权、发行、研发三个环节进行整合，近期上线的《热血传奇》新百区是典型的高热度代表，为承接用户量级，在首服上线后15天内加开了3组临时服务器，显示出强劲的发展后劲。除“传奇”IP之外，世纪华通还有如“龙之谷”“彩虹岛”“最终幻想14”“冒险岛”“永恒之塔”等IP产品依旧拥有旺盛的生命力。

海外游戏业务屡创佳绩，依靠爆款已成头部厂商

海外市场端，点点互动2023年收入已占整个集团收入的44.21%，已然成为世纪华通的主力支撑之一。能从海外愈发成为红海的赛道中取得优势，离不开世纪华通对“游戏出海”战略的执行，点点互动自2019年加大自研产品投入，海外游戏收入主要构成已从发行转变为自研，自研收入实现翻倍以上的增长，以擅长的SLG和模拟经营类为核心形成如今的出海游戏矩阵。

据伽马数据统计，爆款游戏《Whiteout Survival》 2024上半年出海收入超3亿美元，位居移动游戏出海榜单TOP2，凭借其卓越表现，点点互动一跃成为出海游戏厂商龙头公司。

此外，得益于在买量方面的经验积累和高效执行，点点互动将品类与元素的融合作为产品买量的差异点，成功地通过植入副玩法的方式进行品类微创新，进而带动下载量的提升。因此伽马数据认为，世纪华通凭借点点互动在海外市场的拓展，其积累的能力和经验有望带领企业在游戏业务领域持续突破，保持较高产业竞争力。